本文将多种出口模式同时纳入考量，以分析反倾销制裁的三种贸易效应（破坏、转移和偏转）对跨国并购行为的影响
陈奉先¹ 李 娜²
1. 首都经济贸易大学金融学院
2. 山东财经大学金融学院
当前，世界政治形势错综复杂、全球经济下行压力增大、逆全球化思潮有所加强，各国以单边主义、保护主义措施重振本国经济的势头日益凸显，以反倾销调查为代表的非关税壁垒日益成为主流的贸易保护手段。根据世界贸易组织（on，WTO）统计，1995—2020年全球累计发起6307次反倾销调查，其中针对中国的高达1481次，占全球反倾销调查总数的23.48%。而且，外国对中国发起的反倾销案件，往往呈现出“一窝蜂”的跟风现象。进一步地，反倾销制裁的跟风效应和报复效应使得经济体间的反倾销行为呈现多重的双向互动特征，由此形成了一个复杂的反倾销网络。在对外贸易受到严重冲击时，中国对外直接投资呈现如火如荼的发展态势，越来越多的中国企业活跃于跨国并购市场。根据BvD-全球并购交易数据库的统计，2000—2020年中国企业共发起3843次跨国并购，年均183次，其中2016年骤升至438次；并购金额从2000年的2亿美元增至2017年的1308.76亿美元，2020年回落至321.14亿美元，但整体上占对外直接投资（，OFDI）的比例年均达到39.85%。然而，中国企业大踏步“走出去”后却未能实现向“走上去”的质量转变，具体表现为并购成功率较低，2000—2020年跨国并购成功率为年均44.15%，最低时不足30%，若进一步考虑交割后的整合、获利阶段，成功率会大打折扣。那么，反倾销壁垒是否会影响并购成功率呢?厘清上述问题对识别跨国并购机遇、化解跨国并购风险、提高跨国并购成功率有着重要的现实意义。
在现有研究基础上，本文建立了中国企业在东道国市场上自由贸易、遭遇到反倾销制裁后继续出口或者选择跨国并购的理论模型，并基于2000—2020年的BvD-全球并购交易数据库和世界银行临时性贸易壁垒数据库（ Trade ，TTBD），构造行业—企业层面的“反倾销制裁—跨国并购”细分数据，深入探究反倾销壁垒对企业跨国并购成功率的影响及作用机理。研究发现，东道国的反倾销措施在整体上会降低中国企业的跨国并购成功率，尤其是当东道国制度质量较差、与中国文化距离及地理距离较远、非 “一带一路”沿线国家、不承认中国 “市场经济地位”时，反倾销制裁对并购成功率的抑制作用更为明显。机制分析表明，反倾销制裁可以通过降低企业的贸易竞争力进而抑制并购成功率。进一步考察发现，反倾销制裁的“跟风效应”对跨国并购成功率存在明显的负向溢出作用：第三国的反倾销制裁会降低中国企业在东道国的并购成功率，存在跨国溢出效应。此外，东道国对中国其他行业的反倾销制裁也会降低中国企业在本行业的跨国并购成功率，存在跨行业溢出效应。东道国反倾销制裁网络中心性的提升会对企业跨国并购成功率产生负面影响。最后，良好的双边政治关系有助于缓解反倾销制裁对跨国并购成功率的负面影响。
相对于前人的研究，本文的边际贡献体现在以下方面：在理论模型方面，传统模型仅限于讨论出口企业面临反倾销制裁后选择跨国并购或继续出口两种情形，而继续出口仅考虑直接贸易却忽略了其他可能的出口模式（转口贸易、出口到第三国），本文则将多种出口模式同时纳入考量，以分析反倾销制裁的三种贸易效应（破坏、转移和偏转）对跨国并购行为的影响，研究情形更贴近现实；在样本选择方面，本文涵盖了2018年中美贸易冲突及以后年份，将全球经贸关系恶化的代表性时期纳入研究，使得研究结论更具普遍性和一般性；核心变量设定方面，反倾销诉讼调查的发起并不等于制裁措施的落地实施，而且一项反倾销措施从实施至撤销存在一定的时间间隔，单纯使用诉讼数据会高估反倾销措施的实际影响并忽略其持续性影响；研究内容方面，除了讨论反倾销对并购成功率的影响，本文重点剖析了反倾销调查的“跟风效应”对跨国并购成功率产生的跨国和跨行业溢出效应，以及东道国在反倾销网络中的结构特征对并购成功率的影响。此外，本文还将双边政治关系纳入分析框架，评估其对反倾销壁垒的缓冲调节作用，拓展政治经济互动领域的相关研究。
基于上述结论，本文得出以下政策启示：首先，中国企业应全面评估、理性应对反倾销制裁带来的机遇与挑战，采取积极审慎的跨国并购策略，以此提高跨国并购成功率。比如，企业在跨国并购时机及行业选择上，应该尽量避开目前频遭反倾销制裁的行业；在目的地选择上，尽可能选择文化相似度高、制度环境完善的周边邻近区域，同时加强与 “一带一路”倡议沿线国家的经贸合作。其次，出口企业应加强研发创新，努力提高产品的竞争力和附加值，杜绝低价低质恶性竞争，降低中国遭受贸易摩擦的风险。再次，企业应该提高应对贸易摩擦的能力，采取合法有效的手段解决贸易争端，积极应诉、申诉以维护自身的合法权益。最后，中国政府应继续推进人类命运共同体建设，积极构建良好的双边、多边合作关系，以推动将高水平的政治关系优势转化为实实在在的国际合作成果，促进企业对外直接投资发展。
论文原文请见：陈奉先,李娜.对华反倾销会影响企业跨国并购成功率吗?[J].经济科学,2023(05):102-122.
编辑&校对：利托、时加、奕成
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